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易欢欢在2015中国(上海)互联网金融峰会的主旨演讲
    2017年08月18日 17:45:42   来源:新华网

    5月19日,2015中国(上海)互联网金融峰会在中国金融信息中心举行。图为申万宏源证券研究所副所长、互联网金融千人会秘书长易欢欢发表主旨演讲。新华社记者 方喆 摄

    非常感谢万总的邀请,也感谢今天的主办方新华社的邀请,能有这个机会给大家分享一下我自己的见解。上午的时候,写《从零到一》的作者在成都的一个对话会邀请我过去。我后来在互联网上看到新华社的直播,我觉得每一个嘉宾都有自己的角度,我这里选取另外一个角度来给大家讲。

    实际上大家可以看到,这一次的互联网金融的大变革,中国的资本市场是有了非常大的一个相应的支撑,而且在这个中间是告诉了所有的民众,这是一个非常重要方向。然后这里面我想给大家分享一下,我对这个事情的看法和见解。这是一张公司的股票价值图。这个公司主要的变化是从2013年4月份,那个时候我们写了一篇报告叫《金融业门口的野蛮人》。当时我们讲了整个互联网金融带来的影响。现在这个公司有超过30倍的涨幅。在这之前,这家公司,这家企业,当时面临问题是什么?他有可能甚至要放弃他的金融IT业务,离开互联网金融行业,因为那个时候有大量的政策壁垒,大量不可预测的因素,包括这个行业还处于一个行业的相对的低谷。他的竞争对手持有他4.99个股份,提出要求进入他的董事会。但是后来整个公司,因为受到竞争对手的巨大刺激,做了非常大的业务调整,开始把这一块业务给调整下来。后来做了中国最大货币基金的IT支撑。最后他的业务发现,整个券商、基金面临互联网金融的进入,他将迎来巨大的IT建设的大潮,所以引来这样一个变化。这个变化我想给大家讲的是什么意思?你会发现,越来越多的互联网企业,已经大规模的进入到了千亿级的市值。二级市场的巨大反映会带来什么?会带来一级市场的高溢价,一级市场的高溢价会带来VC和创投市场的巨大变化。进一步的传导到前期的创业者。这是第一个变化。

    我想我的演讲主要内容是几个方面。我们看到这张图就知道,美元一定会持续的加息。这张图是去年我在美联储,他们预测中国四季度实际增长速度和美国四季度实际增长速度有一个什么样的区别。这一届政府给了我们非常好的生存的空间。如果说在上届政府的话,一个民营企业想做金融难度是非常大的。我们做了中国和美国的比较之后发现,美国取得了近5%的经济增长速度,而中国四季度的实际增长是低于5%。这意味着什么?这中间你会发现,我们一直在追赶的目标离我们越来越远了。第二,美国增长的动力是什么,我们发现他的芝加哥不行、东部不行,他的增长最大支撑来自于西部地区非常多的中小企业和服务业以及创新企业。

    中国现在最大的支撑来源是制造业,把中国的制造业成本和美国相比,如果说美国是100分的话,我们中国的成本相当于94分,未来几年你会发现,老龄化,资源要素价格不断上涨,包括环境以及其他的因素。比如说富国银行的全球首席运营官跟我们讲,他给美国西部的中小企业提供的贷款年化利率3%-4%。我们看北京的中关村,中关村里面有一家公司,是国资委下面提供的贷款企业,他们的年化利率是15%-20%,在这个过程当中,资金是一个非常重要的关键因素。

    随着进一步的流动性的溢出,我们在去年12月份回来之后写了一篇文章,我们估计银行今年会持续性的多次降息降准,但是这一次钱不会再到房地产领域,而是流入到非常大的我们称之为资本市场。但是我们要深刻的理解,这一波的市场和以前的巨大的区别。以前政府做的是出口、投资和消费。出口不行增加投资,消费不行也增加投资。而这一届政府正在做进一步的交易成本下降,包括反腐败。还有把企业的注册从实缴改为认缴。从去年到现在为止新增企业1500万家。未来像91金融,包括像拍拍贷,未来用数据进行重新定价的会有更多的市场。第二个像注册制,像新三板的放开,会带来更多的融资和通道。包括刚刚人民银行的征信中心的领导也在讲到的发放的征信牌照。以前我做投资的时候,如果说不和企业家深度交往我是不敢投资的。但是未来你会发现随着更多的信用体系的逐步完善,这是一个巨大的商务成本的降低。这些加在一起是市场高度活跃的非常重要的因素。

    从资产端:在房地产资产投资不稳定的压力下,大额、房地产产业链将进一步恶化;同时基于大数据、征信、垂直行业以及企业成本降低盈利复苏产业金融等产品将逐步优质化;降息降准带来无风险利率的下降,优质资产迁移。从流量端来看互联网金融落地进程加快,投资将更趋多元化,股市、保险,无风险利率的下降的大幅度分流。第三是竞争端:实现优胜劣汰,洗牌期到来,以P2P平台为例,从2012年200家增长到2014年接近2000家,问题平台也从10家累积增长到367家。未来互联网金融也将实现优胜劣汰,洗牌期到来。

    第二点我想给大家讲的是什么呢?去年到今年有193家企业提出要涉足互联网金融领域。以前上市公司只能有一个主业,当主业逐渐的趋缓之后股票就开始萎靡不振。而在互联网时代就完全不同了。中国互联网前20年主要是针对个人的衣食住行用,产生了BAT。而未来20年一个非常重要的点是什么?随着虚拟化程度的不断加深,未来进一步的虚拟化会从单个的个人走向社群、走向链条、走向平台、走向生态环境。成为生态环境的企业会发生很大的变化。比如说生产这一块,我们跑了上千家的企业,我们看到最典型的是小米。

    交付。比如说滴滴打车,以前我们做一个出租服务集团没有自己的车辆和司机是无法想象的。未来我只做好导读系统,移动端,做好体验和支付、账户就可以了。另外我们看美国最大的在线房屋租赁公司,他没有自己的一间房,但是可以确保我在中国就可以预定在旧金山的一间公寓,按照小时来计费。因此你会发现在交付上也有很大的变化。

    另外一个是融资。我当初在评估一家公司的时候,我最大的估计模型是用巴菲特的未来现金流折现。但是用这样的方法根本无法评估像拍拍贷这样的企业。你看像阿里到腾讯,在上市之前还没有自己的一栋楼,几乎没有任何的资产。所以在融资上的最大的变化不是资金来源,而是在于什么样的定价方式和风险控制方式。未来各个产业里面,数据是非常重要的,然后通过金融的方式来进行交叉补贴。这是我们说的新微笑曲线,以前研发和品牌最重要,而在未来,数据和金融最关键。他是生态体系的水和电,这个生态体系包括征信平台、智能创造、交易所、物流平台等等。

    互联网金融这个行业,未来会有更多的企业会涉足其中。我为了证明我讲的不是胡说八道,我可以把我跑过的企业,做过的案例都列出来。你会发现很多的公司是以互联网的方式获得数据,通过金融方式实施交叉补贴,然后形成自己行业的生态,一旦建起这样的生态,BAT就很难进入了,因为他有很强的壁垒。

    未来资本市场的选择是非常重要的。我们看到用友和金蝶一个选择在香港上市,一个选择在国内上市,而导致的结果是两家公司的市值相差6-10倍。任何一件事情都会有潮起潮落,任何一个产业的发展反升性曲线非常相关,这是一个有关价格和价值的关系曲线。从2013年开始,对互联网金融天使轮要1亿起步了。但是我给大家讲的是什么?股市的大牛市是对互联网金融的流量造成非常大的威胁。会让价格逐渐的回到价值。任何一个行业都会有一个转折点。我们从历史上观察都是这样的,任何一个行业的泡沫的最高点,一定是这个行业里最大的公司IPO上市了。阿里巴巴在纳斯达克的上市是中概股的高潮,中石油上市是2007年上市的高潮。大家一定要关注蚂蚁金服上市的时间,在他之前选好自己的投资时间点。

     (本文发布于2015年5月19日)

 


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  责任编辑: 徐昌敏   
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